《经济日报》.社论 2022/2/15 

行政院主计总处上周公布1月消费者物价指数(CPI)年增率达2.84%!,(MISSING)为连续六个月升破2%!通(MISSING)膨警戒线,扣除蔬果、能源后的核心CPI年增率则大涨2.42%!,(MISSING)创下13年来新高。同时,1月躉售物价指数(WPI)年增率为10.83%!,(MISSING)涨幅虽较去年12月缩小,但主要是去年基期较高所致。主计总处官员都坦言,物价压力確实很大。

最新的物价统计显示国內通膨情势已响起警钟,不容小覷,尤其是国际农工原物料价格仍处於高档,输入型通膨正持续累积压力,且春节过后还有一波商品调涨风潮,当各项商品涨幅令民眾有感,反映了民间通膨预期心理已然形成並升高,乃至开始加速自我实现,「上涨有理」极易进一步加重通膨问题,中央银行必须及早因应。

过去一周来有几个与通膨有关的讯息值得重视。首先,美国1月消费者物价指数大幅上升,年增率高达7.5%!,(MISSING)创下40年来最高纪录,且已连续四个月高於6%!。(MISSING)经济学家及投资者纷纷修改对联准会(Fed)和其他央行的政策预测,包括押注联准会今年將有更多次数或更大幅度的升息,甚至猜测3月即会升息0.5个百分点。这代表了歷经长期的低通膨及低利率时代已至歷史性的转折。

其次,国际油价的变化具有相当重要的指標性。国际能源署(IEA)日前已警告,由於OPEC+在恢復生產方面一直很吃力,除非中东重量级產油国额外增產来弥补供应缺口,全球油价可能会进一步上涨。目前原油价格已升至七年高点,每桶价格站上90美元,因为当市场需求走出疫情衝击开始回升,全球供应却没有跟上脚步。同时,石油库存处於七年来最低水平,IEA预计市场將面临进一步压力。

有感於物价上涨压力日益加重,春节假期的最后一天,行政院长苏贞昌拍板六大平稳物价措施,包括即起至4月底免徵进口「黄小玉」营业税、奶油与烘焙用奶粉进口关税减半、再度调降汽柴油货物税等平稳措施。当行政院各部会都忙著因应物价上涨问题时,央行总裁杨金龙日前已清楚表示,未来央行货幣政策「原则上將会朝向紧缩」;此一谈话代表央行已调整先前「物价上涨只是暂时性」的基调,市场也普遍预期今年內升息势在必行。但眼前通膨预期心理已经引发,並开始改变民眾消费及商家订价行为,商品涨价动作此起彼落,很可能加速恶化通膨情势,央行若要等到美国联准会及各国升息后才打算跟进,恐怕为时晚矣。

「用兵之道,攻心为上,攻城为下。心战为上,兵战为下。」货幣政策不仅是一门社会科学,更是一门艺术。除了各项总体经济与金融面的统计、模型及预测分析,对於货幣政策具有高度自由裁量权的央行,不要忽略了行为经济学及社会学等在民眾消费心理层面上的影响;另一方面,我们理解央行必须面临经济环境种种不確定性並作出明智决策,但在展现政策面面俱到考量的同时,更要避免落入货幣政策「不是太迟,就是太猛」的常见决策陷阱。

我们建议,此际央行应立即重新评估经济及物价情势,拿捏关键时机並快速採取行动,明確宣示稳定物价决心,例如更明確提出央行对抗通膨的政策指引,並开始引导金融同业拆款利率等市场短期利率走扬,向市场及社会展现央行政策意向,甚至考虑先行小幅调升重贴现率等政策指標利率,以渐进式预防性升息作为,及时应对及平抑这波通膨预期心理。

通货膨胀问题已到关键拐点,央行货幣政策回应切莫再踌躇不前。